Спад экономики и слабый рост производства усиливают ожидания более резкого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценке ряда аналитиков, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагает действующий консенсус‑прогноз.

Группа из 23 аналитиков, опрошенных накануне заседания регулятора, ожидает, что в пятницу, 24 апреля, ключевая ставка будет уменьшена ещё на 50 базисных пунктов и опустится до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального сокращения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.

Эксперты Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным вопросом и может стать одним из ключевых аргументов в пользу более решительного смягчения денежно‑кредитной политики уже на предстоящем заседании ЦБ.

Слабая динамика роста и давление на промышленность

На прошлой неделе президент России Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как по итогам первых двух месяцев года зафиксировано сокращение экономики на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а «Русал» отчитался об убытках. В обеих компаниях связывают ухудшение финансовых показателей с жёсткими условиями денежно‑кредитной политики Центрального банка.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП за прошлый год.

Министр экономического развития России Максим Решетников ранее признавал, что внутренние резервы для поддержания роста во многом исчерпаны.

Высокая ставка и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно заявляли, что ключевая ставка на уровне около 12% является порогом, при котором возможны возобновление инвестиционной активности и устойчивый экономический рост. При этом действующий прогноз Центрального банка предполагает среднегодовое значение ставки в диапазоне 13,5–14,5%, что фактически снижает шансы на быстрое восстановление динамики ВВП.

Новая статистика Росстата, опубликованная на этой неделе, показывает практически нулевую инфляцию, что формально не мешает более ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило всего 0,3% в годовом выражении, что указывает на вялую динамику экономики в целом. Оперативные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовские данные по промышленности не изменили его прогноз по снижению ВВП в первом квартале — около 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают меньшего падения — по их расчётам, спад по итогам первого квартала окажется немного ниже ранее оценённых 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая полагает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону, однако в среднем за первый квартал рост, по её оценке, будет близок к нулю.

Она допускает, что помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне обострения военного конфликта на Ближнем Востоке.

По расчётам Центрального банка, опубликованным в феврале, рост ВВП в первом квартале 2026 года ожидался значительно выше — около 1,6% в годовом выражении. Такое расхождение фактической динамики с прогнозом, по мнению экономистов, вынудит регулятора скорректировать подход к денежно‑кредитной политике.

Согласно прогнозу «Альфа‑банка», спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам всего года не превысит 0,7%. Во втором квартале аналитики банка ожидают, что календарный фактор окажет поддержку и рост ускорится примерно до 1,1% в годовом выражении.

Перспективы: ставка, экспорт и структурные ограничения

Ольга Беленькая отмечает, что дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать постепенному оживлению экономической активности. Вместе с тем сохраняются серьёзные структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговых потоков, а также рисками, связанными с безопасностью инфраструктуры и стабильностью доступа к интернету.

По её словам, определённую, хотя и временную, поддержку росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также сокращение ценового дисконта. Однако эффект будет во многом зависеть от физических объёмов экспорта энергоносителей.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук считают, что улучшению динамики ВВП может способствовать поступление в экономику дополнительных экспортных доходов от углеводородов и иных сырьевых товаров, начиная с апреля. Позитивно на показателях может сказаться и календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиций при снижении реальной ключевой ставки.

По оценкам института, снижение экономической активности в первом квартале составило около 1,5%.

При этом возможности бюджета для масштабного финансирования новых антикризисных мер в текущем году ограничены. В результате власти делают ставку в основном на точечные решения, в первую очередь направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.