Что произошло
Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики полагают, что это решение может повысить прогноз средней ключевой ставки Банка России в 2027 году на 50–200 б.п. и затормозить её снижение на ближайших заседаниях.
Почему это важно
Бюджетное правило требует, чтобы первичные расходы бюджета (без обслуживания госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. Отсрочка достижения нулевого первичного дефицита означает более продолжительное бюджетное стимулирование и риски для инфляции и денежно‑кредитной политики.
В последние годы выполнение бюджетного правила давало сбои: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после более высоких значений в предыдущие периоды.
Оценки аналитиков
- Алексей Заботкин (зампред ЦБ) предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям) называет бюджетное правило «неполноценным» и отмечает, что вместе с планируемым снижением цены отсечения и ослаблением рубля это может ускорить инфляцию; по его оценке, прогноз ставки на текущий год останется на уровне 14,0–14,5%, а в 2027–2028 годах возможна корректировка вверх.
- Евгений Коган (инвестбанкир) считает, что это отказ от строгих принципов бюджетного правила: более высокий спрос со стороны государства потребует сильного сжатия частного спроса; он прогнозирует повышение прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 п.п. и сохранение двузначной ставки в следующем году.
- Наталья Орлова (главный экономист Альфа‑банка) оценивает, что снижение цены отсечения до $50/баррель при текущем уровне расходов приведёт к структурному дефициту примерно 1,2 трлн рублей в 2027 году и поднимет прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист инвестбанка) предполагает, что ЦБ уже в июне отразит повышение бюджетного стимулирования в решениях: регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после серии более существенных снижений.
- Ольга Беленькая (руководитель отдела макроанализа) ожидает, что неопределённость с дефицитом 2027 года вынудит Банк России действовать осторожно при дальнейшем снижении ключевой ставки.
Итог: отсрочка выхода на нулевой первичный дефицит ставит под вопрос скорое и значительное смягчение денежно‑кредитной политики — в краткосрочной перспективе регулятор, вероятно, будет медленнее снижать ставку, а прогнозы по 2027 году могут быть повышены.
