Рынок облигаций пережил резкую распродажу: индекс RGBI в начале недели упал на 1,59% — это рекордное снижение с конца сентября 2022 года. Падение, начавшееся в пятницу, ускорилось на старте новой недели, и индекс опустился до минимальных значений с февраля.
В результате доходности длинных облигаций федерального займа выросли до примерно 15,5% годовых — столько правительству приходится платить, чтобы занять средства на 10–15 лет. Это значительно повышает стоимость обслуживания долга и бюджетную нагрузку.
Причины распродажи
Аналитики связывают давление на долговой рынок с сочетанием рисков увеличения бюджетных расходов, опасений по поводу сохранения высокой инфляции и ужесточённой денежно‑кредитной политики. Банк России сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и предупредил о возможном пересмотре темпов её снижения ввиду топливного кризиса и бюджетных рисков.
Параллельно в правительственных планах наблюдается рост военных расходов на несколько триллионов рублей по сравнению с первоначальным планом. Для их финансирования рассматриваются как секвестр гражданских расходов, так и дополнительный выпуск долга в объёме нескольких триллионов рублей.
Влияние на бюджет
Изначально в бюджет‑2026 были заложены заимствования в размере около 4,4 трлн рублей и план по снижению дефицита. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила порядка 6 трлн рублей — вдвое больше показателя годом ранее.
По оценкам экономистов, объём государственного долга с начала конфликта вырос примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей. В этом году около 9% расходов бюджета, или примерно 4 трлн рублей, может уйти на выплату процентов по госзаймам. При продолжении текущей динамики обслуживание долга к концу десятилетия может составлять значительную долю ВВП.
Глава Центробанка отмечала, что бюджетный риск уже проявляется, а недавние законодательные изменения дают правительству возможность увеличивать расходы и заимствования сверх изначально установленных лимитов. Это повышает проинфляционные риски и указывает на то, что бюджетная политика в ближайшие годы может быть более стимулирующей, чем ранее прогнозировалось.
Что это значит
Рост доходностей делает государственные заимствования дороже и увеличивает давление на бюджет. В краткосрочной перспективе это усиливает неопределённость на финансовых рынках и ограничивает пространство для смягчения денежно‑кредитной политики до тех пор, пока инфляционные и бюджетные риски не снизятся.