Минфин не может продать ОФЗ на фоне роста бюджетного дефицита

Минфин столкнулся с проблемами при продаже облигаций федерального займа (ОФЗ), которые используются для покрытия «дыры» в бюджете. Аукционы, проходящие по средам, на четырёх последних привлекли в сумме менее 10 млрд руб.

Назначенный на 15 июля аукцион признали несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Неделей ранее и 24 июня размещения не проводились. Попытка выйти на рынок 1 июля окончилась продажей лишь 10% предложенных бумаг: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций на сумму около 10,3 млрд руб., выручка составила примерно 9,1 млрд руб.

Сложности начались после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку на меньший, чем ожидалось, размер — до 14,25%. До этого Минфин разместил два выпуска ОФЗ на крупную сумму, что увеличило предложение на рынке.

На Петербургском международном экономическом форуме было заявлено, что расходы и дефицит бюджета в этом году будут выше, чем прописано в законе, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной дополнительных трат названа ситуация, связанная с военными расходами, масштаб которых остаётся неопределённым.

Из‑за возросших бюджетных рисков и новой риторики регулятора инвесторы переоценили ОФЗ: доходности облигаций выросли, а их цены заметно снизились. В день заседания Центробанка индекс гособлигаций RGBI упал примерно на 3,5% и затем продолжил снижение.

Минфин заявляет, что покрывать бюджетный дефицит будут за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Объём предложения ОФЗ ожидается в росте, но насколько — пока неясно. По мнению регулятора, чем больше бюджетными вливаниями поддерживается экономика, тем меньше средств поступает через кредитный канал.

Пока Минфин и Центробанк не прояснили подробных планов, инвесторы занимают выжидательную позицию. В попытке оживить первичный рынок министерство предложило облигации с плавающим купоном, привязанные к ставке денежного рынка, однако спрос на них оказался слабым.

Ранее аукционы признавали несостоявшимися: в феврале прошлого года и в ноябре 2024 года выпуск флоатеров также не получил спроса после резкого повышения ключевой ставки регулятором.

Долго удерживать паузу по размещениям Минфин вряд ли сможет — потребности бюджета остаются высокими. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн. Прогнозы экспертов на конец года варьируются в широком диапазоне: от примерно 6 до 10 трлн руб., в зависимости от сценариев исполнения расходов.